2014年注評(píng)考試《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)是指由于從事某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)而產(chǎn)生的收益偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來超出預(yù)期的損失，也可以帶來超出預(yù)期的收益。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量

（1）概率。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。必然發(fā)生的事件概率為1，不可能發(fā)生的事件概率為0，一般隨機(jī)事件的概率為0－1之間的一個(gè)數(shù)。

（2）期望值。期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均值。其計(jì)算公式如下：

式中：Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；

Ki——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；

n——所有可能結(jié)果的數(shù)目。

期望收益率體現(xiàn)的是預(yù)計(jì)收益率的平均值，在各種不確定因素影響下，它代表投資者的合理預(yù)期。

（3）離散程度。表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，常用的是標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。

標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望的偏離程度，其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

由于標(biāo)準(zhǔn)離差是衡量風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，對(duì)于期望值不同的決策方案，該指標(biāo)沒有直接可比性。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號(hào)q表示，其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

若干種證券組成的投資，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。

（1）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差

①預(yù)期報(bào)酬率。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：

式中：rj——第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；

Aj——第j種證券在全部投資額中的比重；

m——組合中證券種類總數(shù)。

②標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性。

如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益增加成比例，稱之為正相關(guān)；如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益減少成比例，稱之為負(fù)相關(guān)。

各個(gè)證券之間的關(guān)系可以用相關(guān)系數(shù)表示，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為＋1時(shí)，表示完全正相關(guān)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為－1時(shí)，表示完全負(fù)相關(guān)；大多數(shù)證券投資組合的相關(guān)系數(shù)為小于1的正值。

不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。

（2）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。投資組合報(bào)酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是：

式中：m——組合內(nèi)證券種類總數(shù)；

Aj——第j種證券在投資總額中的比例；

Ak——第k種證券在投資總額中的比例；

σjk——第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。

（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”，由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的辦法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：稅收、金融政策發(fā)生變化會(huì)影響市場(chǎng)中所有的企業(yè)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件引起的風(fēng)險(xiǎn)。也稱“特有風(fēng)險(xiǎn)”，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。如：職工罷工、產(chǎn)品滯銷只影響某個(gè)公司。

（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以幫助投資者確定為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的收益率，可以作為財(cái)務(wù)估價(jià)模型的貼現(xiàn)率。

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用字母β表示。它向我們提供了相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

一種股票的β值的大小取決于以下三個(gè)方面：（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

β系數(shù)的計(jì)算：

ρa(bǔ)m表示相關(guān)系數(shù)；分子σa表示特定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；σm表示市場(chǎng)組合的平均標(biāo)準(zhǔn)離差。

2.投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

式中：βP——證券投資組合的β系數(shù)

βi——證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

Xi——第i種證券在全部投資額中的比重；

n——證券投資組合中證券種類總數(shù)。

如果一個(gè)高β值股票（β＞1）被加入一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高，反之亦然。

3.證券市場(chǎng)線。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來度量。而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描述。

證券市場(chǎng)線：Ki= Rf+β（Km－ Rf）

Ki——第i個(gè)股票的要求收益率；

Rf——無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國(guó)庫(kù)券收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）

Km——平均股票的要求收益率（指β＝1的股票要求的收益率，也是指包括所有的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。

在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

證券市場(chǎng)線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般的說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。

投資者要求的收益率不僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。